Бенджамін Грем (англ. Benjamin Graham)
8 травня 1894, Лондон – 21 вересня 1976, США –
відомий економіст і професійний
інвестор. Його часто називають «батьком
інвестування на основі цінності»
(англ. value investing). Коротка біографія
В даний час він широко відомий
завдяки тому, що на нього постійно
посилається Уоррен Баффет, який, у свою
час, навчався під керівництвом Грема в
Колумбійському університеті, штат Нью-Йорк.
Баффет стверджує, що саме
Грем
заклав в нього основи розумного
інвестування, і описує його як людину, яка зробила найбільший
вплив на його життя після батька.
Підкорення Америки.
Бенджамін Грехем
народився 8 травня 1894 року в Лондоні, його
справжнє прізвище була
Гроссбаум (Grossbaum)
. Коли Грему
виповнився один рік, його сім’я емігрувала до США, де батько відкрив
невелику фірму, що займалася імпортом порцеляни, кераміки та
антикваріату з Австрії та Німеччини. Однак коли було Бенджаміну
дев’ять років, його батько помер, і сім’я Гремов занурилася у злидні.
Пронизане бідністю виховання в Нью-Йорку дуже вплинуло на
становлення
Бенджаміна Грехема
адже для виживання на вулиці він
мав більше використовувати свої розумові здібності, а не
фізичні.
Бенджамін Грехем згадував: «що саме роки бідності розвинули
його характер серйозне ставлення до грошей, а також готовність
наполегливо трудитися за невеликі суми і надзвичайну економію у
всі витрати».
В 1914 році він отримав ступінь бакалавра в Колумбійському університеті,
штат Нью-Йорк. Після закінчення Колумбійського університету
Бенджаміну Грехему запропонували викладацькі посади, але він
відмовився, бо треба було утримувати сім’ю, і найнявся на роботу
у фірму Newburger, Henderson and Loeb на Уолл-Стріті на посаду
учня у відділ облігацій.
У віці 26 років, Бенджамін Грехем став одним з партнерів в
Newburger, Henderson and Loeb. Тепер, крім окладу, він отримував
ще 2,5% від прибутку. Грем вже тоді наблизився до розуміння
принципу, яким згодом ділився з учнями: чим дурніший
поведінка ринку, тим більше можливостей для професійного
інвестора.
Інвестиційні фонди Грехема.
У 1923 р. група клієнтів і друзів, захоплених успіхами Грема,
запропонувала створити інвестиційний фонд з активами в розмірі $250 000
з умовою, що він буде отримувати $10 000 в рік плюс 20% від прибутку. В
результаті, 29 років, Бенджамін Грехем заснував своє перше
незалежне підприємство – Grahar Corporation , операції якого
почалися 1 червня 1923 року. Назва було складено з імен Грема і
Луїса Гарріса (Louis Harris), власника складських приміщень одного з
головних інвесторів.
Бенджаміну Грехему вдалося залучити до фонду близько $500 000. Він не
був головним акціонером, але контролював інвестиційну політику
компанії, концентруючись на пошуку сильно недооцінених акцій
переоцінених акцій, придатних для «коротких» продажів, або вигідних
арбітражних операцій.
У 1925 р. компанія припинила своє існування, і Грем заснував
Benjamin Graham Joint Account, чия середньорічна прибутковість,
період між 1925 і 1928 роками, склала 25,7%. Бізнес розширювався
так швидко, що незабаром після його відкриття Бенджаміну Грехему
потрібен партнер, який взяв би на себе адміністративні
функції. Він запросив Джерома Ньюмана, брата свого друга дитинства.
Так з’явився на світ Graham Newman Investment Fund.
Оскільки, в кінці 20-х років зросла популярність інвестиційних
фондів, Бенджамін Грехем зайнявся організацією трастового фонду
Hentz-Graham, який мав намір запустити у вересні 1929 року.
Проте до цього моменту ринок цінних паперів почав «тріщати по швах» і
Грехэму довелося, в прямому сенсі, рятувати свої інвестиції.
За 1929 і 1930 року професійний інвестор і трейдер Бенджамін
Грехем втратив більше половини коштів фонду. Зробивши відповідні
висновки і відмовившись від найбільш агресивних і високоризикових
угод, що його компанія змогла пережити Велику депресію.
Середньорічна прибутковість фірми, за період з 1929 року по 1956 рік,
коли Грем віддалився від справ, склала близько 17%.
Бенджамін Грем – інвестор і письменник.
У 1934 році була опублікована книга “Аналіз цінних паперів” (”
Security Analysis “), написана Бенджаміном Грехемом у співавторстві з
Девідом Доддом (David Dodd). “Аналіз цінних паперів” досі
вважається “біблією” для інвесторів і трейдерів світу, в ній були
закладені принципи “вартісного” інвестування, який базувався на
використання фундаментальних показників у процесі оцінки акцій.
Грем і Додд також вперше ввели поняття “внутрішньої вартості”
(intrinsic value).
У 1949 році була опублікована книга “
Розумний інвестор
“(” The
Intelligent Investor “), в якій Бенджамін Грехем з позиції
професійного інвестора пояснив, яким чином раціональний
підхід дозволяє випереджати ринок. Він також показав, якими принципами
повинні керуватися інвестори і трейдери, і яким чином можна
визначити, що акції недооцінені. Уоррен Баффет вважає книгу
Бенджаміна Грехема “Розумний інвестор” кращою книгою за
інвестицій з коли-небудь написаних.
Секрети і принципи інвестування Бенджаміна Грехема.
Бенджамін Грехем писав, що «професійний інвестор і
власник акцій має відноситься до акцій, передусім, як до
своєї частки в бізнесі». Тримаючи це в розумі, інвестор не повинен
турбуватися з приводу коливань цін акцій, тому що в короткостроковій
перспективі ринок цінних паперів веде себе як «машина для
голосування». У довгостроковій же перспективі ринок адже себе як
«ваги» – внутрішня вартість акції в кінцевому підсумку відбивається на її
ціною.
Інвестор повинен концентрувати свої зусилля на аналізі фінансового
стану компаній. Коли акції компанії продаються на ринку за цінами
нижче їх внутрішньої вартості, існує так званий запас
надійності (margin of safety), що робить їх привабливими для
інвестиції.
Інвестиційні принципи Грехема живі, актуальні для інвесторів
і досі, особливо, якщо інвестори дотримуються
консервативної стратегії.
Грехем вважав, що учасники ринку, повинні усвідомити фундаментальне
відмінність між інвестиціями і спекуляціями.
«Розумний інвестор», як писав Грехем в однойменній книзі, повинен
бути «діловим» (businesslike), тобто ставитися до купівлі акцій так, як
бізнесмен відноситься до придбання нового бізнесу. При найбільш
«діловому» підході інвестиції виявляються найбільш розумними.
У той же час Грехем не вважає, що ринкові коливання цін, слід
повністю ігнорувати. Вони можуть стати індикатором того, що з
акціями щось йде неблагополучно (або, навпаки, ситуація стала
більш сприятливою). Основна ж їх значення, за словами Грехема,
полягає в тому, що «вони забезпечують можливість розумно купувати,
коли ціни різко падають, і розумно продавати, коли вони сильно
виростають».
Бенджамін Грехем помер 21 вересня 1976 року, у віці 82 років.
Для послідовників Грехема спекуляції перетворилися в розумні
інвестиції, а вибір акцій зі сліпої гри став результатом наукового
аналізу. Саме тому його досі називають «старійшиною Уолл-
Стріт».
Тому